慧智微科創板IPO亟“補血”，尚未盈利毛利率遠低同行優勢不顯

自2011年成立以來，慧智微一直專注於射頻前端芯片領域，作為一家為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司，慧智微收入主要來源於主要射頻前端產品4G、5G模組，占比超9成。

2020年是5G技術的商用元年，慧智微推出5G新頻段L-PAMiF全集成發射模組，並於2020年實現對OPPO等品牌手機產品的量產出貨。2021年起，慧智微便大規模應用於三星、榮耀等品牌手機的機型，

在這一過程中，慧智微5G模組出貨量和收入均快速增長。2021年智微5G模組收入同比增長290.91%至1.86億元，占總收入36.13%。

招股書顯示，目前慧智微產品應用於三星、OPPO、vivo、榮耀等國內外智能手機品牌機型，並進入聞泰科技、華勤通訊等一線移動終端設備ODM廠商和移遠通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。

目前慧智微采取經銷為主、直銷為輔的銷售策略。據招股書顯示，自2020年慧智微開始直銷模式起，截至2021年其直銷的收入占比已達到19.73%。

但由於直銷模式主要銷售的是毛利率較低的4G模組，因此相較於經銷模式，直銷模式的毛利率相對較低。2021年，慧智微經銷模式毛利率達18.58%，直銷模式毛利率達6.44%。

值得注意的是，慧智微境外收入占比較高，過往三年來自於境外的收入占比均超95%，這主要是因為下遊經銷商通常在中國香港設立境外采購平台，再統一銷售給終端客戶。

過度依賴境外銷售亦是慧智微逐步發力直銷業務的原因之一。

業績方麵，2019年-2021年，慧智微分別實現營業收入6042.74萬元、2.07億元、5.13億元；歸母淨利潤分別為-7887.52萬元、-9615.15萬元、-3.18億元，三年合計虧損4.93億元。

截至2021年年底，慧智微擁有179名研發團隊成員，占其總人數的69.38%；已獲取境內發明專利43項、境外發明專利19項。剔除股份支付費用後，報告期內慧智微累計研發費用為2.39億元，占近三年累計營業收入的30.64%。

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