天瑪智控：由天地科技分拆、聚焦智能采煤業務、市占率領先(科創板)

天瑪智控於2023年6月5日上市，本次ipo募資22.09億元，發行價30.26、發行市盈率33.81，低於同業可比公司平均市盈率。

1、天瑪智控聚焦智能采煤業務場景，以SAM型綜采自動化控製係統、SAC型液壓支架電液控製係統、SAP型智能集成供液係統三大係統為基礎，為煤礦用戶提供機、電、液、軟深度融合的無人化智能開采控製技術、裝備、服務一體化解決方案。

2、財務方麵，公司近三年營收和歸母淨利潤增速趨緩，22年實現營收19.68億元、歸母淨利潤3.97億元；

3、天瑪智控是我國煤礦無人化智能開采控製領域龍頭，市占率領先。公司是煤炭行業的科技支撐單位中國煤科的下屬企業；借助中國煤科的平台，公司於2008年成功研製出國內首套具有完全自主知識產權的SAC型液壓支架電液控製係統，並逐漸在煤礦無人化智能開采控製領域占據主導地位。從產品應用來看，2021年，在國家能源局組織確定的全國首批71處智能化示範建設煤礦中，有39處由公司提供智能控製係統支撐、占比達55%；同時，公司核心產品液壓支架電液控製係統（SAC）及綜采自動化控製係統產品（SAM）均位居細分領域第一、智能集成供液係統（SAP）位居第二。

4、公司擁有較強的研發實力，不斷實現產品的迭代及拓展。公司擁有一支200餘人的煤礦智能開采技術方麵的專家隊伍，其中有中國工程院院士1人，享受國務院政府特殊津貼的專家3人。2021年，公司推出800L/min 乳化液泵在神東煤炭集團商業應用，首套1250L/min乳化液泵在神東煤炭集團布爾台煤礦應用；2022年，又成功發布全國首套礦鴻電液控製係統，並陸續推出SAM2.0新一代無人化智能開采控製係統、礦用本安型軌道式巡檢裝置、1600L/min超大流量立柱液控單向閥等新產品。

據招股說明書顯示，銷售方麵，2019年至2022上半年天瑪智控向關聯方銷售SAC係統、SAM係統、SAP係統、備件等銷售金額分別為5809.25萬元、2051.06萬元、7781.46萬元和3986.29萬元，占當年營業收入的比例分別為5.95%、1.76%、5.01%和4.31%；采購方麵，天瑪智控向關聯方采購商品及服務金額分別為9812.44萬元、9551.85萬元、6583.78萬元和1924.69萬元，占當期營業成本的比例分別為21.23%、18.34%、8.79%和4%。

據招股書顯示，天瑪智控的主要客戶包含國家能源集團、中煤集團、山東能源集團、陝煤集團，2019年至2022年上半年天瑪智控向上述四名共同客戶提供的產品及服務收入占各期營業收入的比例分別為64.56%、55.17%、49.43%、48.38%，而這些也恰好都是關聯方的重點客戶。

整體來說，天瑪智控所處的煤炭行業在產能和產量嚴重受限的預期不斷加強下增速大幅放緩，直至“躺平”，同時“利潤換規模”打法中毛利率持續下滑，應收賬款風險增加，內控和合規管理存在缺陷，但核心問題源於經營獨立性和同業競爭，這些都可能影響其本次順利上市。

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